一周觀市 | 政策保持定力,市場休整尋找方向

2019-09-30

市場表現回顧
全周,各主要指數表現:上證綜指跌2.47%,深證成指跌3.36%,創業板指跌3.37%;同期,上證501.15%,滬深3002.11%,中證5003.82%

數據來源:Wind

估值方面,當前A股整體估值處于歷史較低水平。截至上周五,全部A股估值PE(TTM)由前周17.53倍下降至17.03倍,剔除金融、石油石化后全部A股估值PE(TTM)由前周27.91倍下降至26.93倍。中小板估值PE(TTM)由前周27.09倍下降至26.31倍,創業板估值PE(TTM)由前周55.17倍下降至53.33倍。滬深300估值PE(TTM)由前周12.24倍下降至12.01倍,中證500估值PE(TTM)由前周25.59倍下降至24.64倍。
數據來源:Wind
上周,滬深日均成交金額5033.98億元,周成交金額2.520萬億元,五日平均換手率約11.05%,比上周下降53個基點。
行業方面,28個申萬一級行業中僅銀行上漲,通信、計算機、有色金屬、國防軍工、農林牧漁跌幅最高。

數據來源:Wind

最近一周,北上資金凈增持45.24億元。截至上周五,北上資金行業持股總市值1.16萬億,占總市值的2%和自由流通市值的近5%,持股總市值最高的前五大行業是食品飲料、家用電器、銀行、醫藥生物和非銀金融,凈增持金額處于前五位的行業為銀行、農林牧漁、電子、醫藥生物和計算機。

數據來源:Wind

短期市場分析
三季度人民銀行貨幣政策例會重申了經濟下行壓力和加大逆周期調節,并且增加了匯率雙向波動彈性的內容。目前,貨幣政策傳遞的信息是經濟最差的時候未到,要留到關鍵時刻發力。總體還是應對和對沖為主,執行層面可能繼續低于市場的預期。貨幣層面,未來最可能超預期的事件或是歐美QE進程加快。
從經濟自身的運行情況看,我們預計四季度部分宏觀指標會見到底部回升,但由于環比動能弱,經濟回暖過程不會一蹴而就,或持續至明年上半年。
現在市場的矛盾是,高估值的公司業績穩定,但股價領先基本面較多,風險偏好處于高位;低估值的公司現金流、分紅等指標改善明顯,但終端需求存在不確定性,風險偏好處于低位。終端需求上,總體下游好于上游。我們看好手機消費的放量。相比之下,地產周期可能拉長庫存調整時間。我們預計,地產周期可能在明年中見到底部。在此過程中,地產、煤炭等業績可能負增長,屆時可能該方向最差的時候就到來了,市場風格也會因此發生變化。另外一個值得關注的風險為美國對華政策在非貿易層面的加碼,這將使全球資產市場風險偏好重新趨于回落。
長期來說,朱雀基金將繼續選擇在魚多的地方釣魚,相信中國正在產生一批世界級的超級公司,繼續堅定專注于投資自身能力圈內的關鍵少數配置上,朱雀基金將首選視野中驅動全球未來經濟社會進步的先進產業,聚焦產業鏈上的優勢中國公司,如光伏、新能源車、電子、通信、AI、云計算、大數據、創新醫療醫藥大健康、軟件信息服務等領域。其次,對標海外發達國家成長中涌現的大型龍頭公司,如快消品,非銀投行,軍工,種業,大家居、互聯網平臺等領域。第三,在特定的細分產業中聚焦中國大市場中有發展空間和業績確定性增長的公司,如畜禽、農藥疫苗、生態修復等。第四,尋找金融供給側改革的受益細分行業和頭部公司。最后,還將密切關注經濟觸底過程中周期性行業投資機會,如鉛、鋅、動力煤。

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